3.58亿元净利润暗藏大风险 赣锋锂业的雷与2公司有关|赣锋锂业_新浪财经_新浪网
原标题:财说| 3.58亿元净赢利躲藏巨大危险,细数赣锋锂业“地雷区”  记者 | 陶知闲  修改 | 陈菲遐  和同职业那些动辄赔本近60亿元的公司比较,成绩尽管下滑但保住盈余的赣锋锂业(002460.SZ)是一个优等生。  不过,这仅仅表象。  这家公司的财报中躲藏了巨大危险。从长时间股权出资减值到净赢利大幅下滑,都值得出资者警觉。  锂价“好日子”到头  赣锋锂业上一年打通收入53.42亿元,同比添加6.75%,归母净赢利3.58亿元,相较2018年的13.41亿元,同比下滑73.3%。公司解说称,净利下滑的首要原因是锂价下降及持有的金融财物股票价格跌落。  赣锋锂业是锂系列产品供给最完全的制作商之一。公司事务节省锂职业上下流各个重要板块,包含穿上游锂资源开发、中游锂盐深加工及金属锂锻炼、下流锂电池制作及退役锂电池归纳回收使用,产品广泛应用于新能源轿车、消费电子和制药等范畴。图片来历:公司年报、界面新闻研讨部  锂作为周期性产品的典型代表,职业公司的命脉就是产品价格。2018年之前,受新能源轿车鼓起及消费电子广泛应用,首要锂化合物价格不断上涨,赣锋锂业打通收入也由2010年上市之初的3.6亿元上涨近13倍至2018年的50.04亿元。同期,归母净赢利由0.43亿元上涨27倍至13.41亿元(已追溯调整)。期间,公司股价也上涨超越十倍。  2018年成为职业价格的转折点。Wind数据显现,从2017年末开端,作为首要锂化合物价格代表的碳酸锂价格大幅下降,电池级碳酸锂(指主含量不小于99.5%的碳酸锂)价格现已从2017年11月16.8万元/吨的下降至现在的4.6万元/吨,降幅到达72.62%。图片来历:WIND、界面新闻研讨部  锂化合物价格下滑的首要原因是需求削弱,供给过剩。  从需求端来看,新能源轿车补助大幅退坡,终端车企消减动力电池订单,从而导致锂化合物电池商场的低迷;加之跟着方针补助金额与电池能量密度直接挂钩,高能量密度的三元动力电池更受商场追捧,挤占了锂化合物商场。与此一起,三元电池向高镍方向开展,对锂的需求也构成必定影响。  从供给端来看,跟着国内外新建锂盐产能逐渐开释,锂化合物现已到达供大于求的状况。  老对手天齐锂业(002466.SZ)于2017年至2018年间别离扩产增能建造“年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目”和“年产2万吨碳酸锂工厂项目”两个大项目。国外两个锂矿大区澳洲和南美纷繁加码产能。依据瑞银计算,澳大利亚矿企的锂年产值在2016年至2019年的四年间添加近两倍,达18.8万吨。全球碳酸锂供给巨子智利化学矿业公司(下称SQM,全球锂业三巨子之一)于2018年头与智利当局达到扩产协议,到2025年,SQM可生产21.6万吨碳酸锂。  锂化合物价格的继续下滑打乱了职业巨子扩张脚步,加快了职业界整合出清。  受价格跌落影响,SQM于本年头宣告将部分扩建方案推迟到2021年末。全球最大的锂生产商雅保(Albemarle)放置了建造年产10万吨氢氧化锂工厂的方案。与此一起,雅保也推迟了12.5万吨新增锂加工产能的建造方案。  挑选性“忽视”子公司减值的暗雷  挑选在职业高点收买及扩产,赣锋锂业正面对自己亲手埋下的雷。  关于锂产品制作商而言,锂矿资源是非常重要的中心竞争力。我国的锂矿资源多集中于青海、西藏等地的盐湖中,虽储量丰厚,但挖掘本钱较高。因而出海收买优质锂矿资源便成为国内锂矿企业的首选。  赣锋锂业的首要股权收买都始于锂价高点2016年,因而长时间股权出资减值危险成为悬在赣锋锂业头上的达摩克利斯之剑。  自2016年起,赣锋锂业长时间股权出资账面价值简直是以每年翻一倍的速度大幅添加。2019年公司持有的长时间股权出资账面价值为36.8亿元,占公司净财物43.76%,相较2018年的18.54亿元,添加98.51%。2019年长时间股权出资大幅添加的首要原因是公司增持澳洲的Reed Industrial Minerals Pty Ltd(下称RIM)和阿根廷的Minera Exar S.A(下称Minera Exar)股权。截止2019年末,赣锋锂业所具有两家公司长时间股权出资算计账面价值为28.36亿元,占其长时间股权出资总金额的77.01%。图片来历:WIND、界面新闻研讨部  赣锋锂业的雷便与这两家公司有关。  RIM是赣锋锂业现在的第一大供给商,2019年赣锋锂业对其收买额为17.06亿元,占公司总收买份额33.6%。  2015年9月至2019年期间,赣锋锂业屡次经过收买股权及增资方法,持有RIM50%股权,现在账面价值为8.42亿元。此外,公司还于2020年2月布告拟出资2.29亿元对其继续增资。RIM是西澳的一家多元化矿业和勘探公司,具有Mt Marion锂辉石矿项目 100%的股权。RIM现在锂辉石精矿年产能为40万吨。2017年至2019 年,赣锋锂业向RIM收买的锂辉石精矿占公司当期同类型事务比重别离为96.15%、93.78%、80.06%, RIM 2016年7月至2019年6月打通收入别离为2.82亿元、15.36亿元和18.04亿元;净赢利别离为0.25亿元、3.42亿元和4.94亿元,算计8.61亿元。RIM现已成为公司首要原材料锂辉石的最重要供给商。  另一家收买标的Minera Exar,将会成为赣锋锂业未来上游锂资源的重要供给商。  2018年8月至2019年期间,赣锋锂业屡次经过收买股权及增资的方法,持有Minera Exar50%股权,其间经过子公司供给财政赞助算计约10.56亿元,现在账面价值19.95亿元。赣锋锂业于本年2月布告拟出资15亿元对其增资及认购新股。一旦买卖完结,公司股权将由原先的50%上升至51%,对其施行控股。  Minera Exar 是阿根廷的一家矿业和勘探公司,具有Cauchari-Olaroz 锂盐湖项目,规划产能年产 4 万吨电池级碳酸锂项目正在建造中,估计2021年投产,公司将担任包销其间75%的电池级碳酸锂产品。  赣锋锂业曾表明,不断认购 Minera Exar 股权是为了添补其优质卤水锂资源的缺乏,提高对上游优质锂资源的操控规模。但到2019年6月底,Minera Exar没有发生任何打通收入,2016年7月至2019年6月的三年间已赔本约8580万元。  赣锋锂业对这两家子公司的“宽恕”存在巨大危险。  近两年来,受锂化合物价格下滑影响,锂矿职业估值下滑较快。赣锋锂业老对手天齐锂业年内连续两次计提长时间股权出资减值预备算计53.53亿元。其间最首要的计提就是对SQM的股权出资,两次算计减值52.79亿元,占原账面余额的17.92%。首要原因是锂价承压、扩产项目延期、新冠疫情影响以及南美区域微观环境改变等。图片来历:公司布告、界面新闻研讨部  比照职业对手的大幅计提财物减值预备,赣锋锂业却表明旗下相关首要财物并无减值痕迹,这引起了出资者质疑。  以Minera Exar股权项目为例,相同处于南美,锂价相同下滑,现在项目已赔本0.86亿元,但赣锋锂业仍旧坚持其猜测成果。图片来历:公司布告、界面新闻研讨部  RIM也存在危险。比照同在澳洲的锂矿项目,以公允价值(股价)计量的皮尔巴拉项目,2019年及2020年第一季度别离带给公司3.95亿元、0.68亿元的赔本。皮尔巴拉为世界上最大的锂辉石矿山之一,赣锋锂业以股票买卖的方法取得其股权,截止2019年末仍持有其6.86%股权。  RIM同为在澳洲的锂辉石矿企业,其估值不存在减值痕迹令人质疑。  如果说天齐锂业挑选引爆大雷轻装上阵,那么赣锋锂业的暗雷更值得出资者警觉。  赢利危机  不难看出,赣锋锂业想要递延引爆股权出资的雷,但职业不景气带给公司的危机已从财报中表现。  赣锋锂业净利率五年间走出了“A”型。受锂化物价格跌落影响,赣锋锂业上一年出售净利率为6.62%,相较五年前的9.22%落后近3个百分点。截止日前,电池级碳酸锂的价格为4.6万元/吨,相较2019年末的5.03万元/吨已跌落8.55%。比照赣锋锂业6.62%的出售净利率,公司现已存在赔本危险。  职业界一般以为碳酸锂价格的盈亏平衡线在5万元/吨左右,跟着价格继续跌落,部分高本钱锂矿企业将会首先赔本,久而久之职业界部将构成天然洗牌。这也就意味着,企业现金流健康状况、存货周转速度等将会决议企业生计。  从这一点来看,2017年和2018年高位拿股权及建项目的赣锋锂业不容乐观。图片来历:WIND、界面新闻研讨部  面对赔本危险,赣锋锂业没有挑选缩短本钱开支,而是饥不择食。  与锂化合物价格逐渐走低相反的是,赣锋锂业一直在加快扩张产能。2019年赣锋锂业固定财物账面价值为20.7亿元,相较2017年的7.95亿元添加12.75亿元,涨幅近两倍。大幅添加的固定财物首要源于公司年年扩产的锂化合项目,仅2019年,公司便有三个大项目转固。截止2019年末,赣锋锂业仍有9.12亿元在建工程,挨近现在固定财物账面价值的一半。图片来历:WIND、界面新闻研讨部  固定财物的添加带动产值添加。2016年起的4年间,赣锋锂业首要锂化合物产值大幅添加,其间碳酸锂产值添加超越一倍,氢氧化锂产值添加近两倍。  主营产品价格跌落引发毛利率、净利率双下滑,但赣锋锂业仍活跃进行产能扩张,增收减利的现象已继续两年。图片来历:WIND、界面新闻研讨部  赣锋锂业继续扩产导致公司现金流长时间净流出,企业失血严峻。公司近五年运营和出资现金流算计净流出45.75亿元。面对现在职业隆冬,赣锋锂业在前期已消耗了太多“过冬粮”。图片来历:WIND、界面新闻研讨部  赣锋锂业也意识到职业不景气带来的危险,想从职业下流获取时机,但画蛇添足。  赣锋锂业消耗近2.5亿的固态锂电池项目面对夭亡。该项目未能如期完结第三期成绩考核目标,首要原因是赣锋锂业研制的第一代固态锂电池出售额未超越3亿元。在此之前的第二期成绩考核亦未达标,为中试生产线选址调整、建造发展全体拖延等原因构成。赣锋锂业并未发表该项目后续怎么开展,仅仅表明会重视事项的发展。  此外,赣锋锂业还挑选经过和多家企业签定长单协议的方法,削弱价格动摇对成绩的影响。图片来历:公司布告、界面新闻研讨部  不过,长单协议签定只能必定程度上缓解产品价格动摇带来的影响。在连续出资受挫后,赣锋锂业的高管及实践操控人宗族成员好像也不看好公司远景。2020年4月,公司四位股东拟算计减持公司股份,占其可减持部分的44.12%。  受疫情及锂产品价格继续跌落影响,赣锋锂业本年第一季度营收10.79亿元,同比下降18.88%;净赢利774.61万元,同比下降96.94%。一起估计本年上半年净赢利1.4亿至2亿,同比下滑32%至53%。  没有人知道,被这家公司忽视的那些“雷”,还能藏多久?

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